Modelis CAPM: aprēķina formula

Nav svarīgi, cik daudzveidīgs investīcijas, tas ir iespējams, lai novērstu visus riskus. Investori ir pelnījuši atdeves likmi , kas būtu kompensē to pieņemšanai. Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) palīdz aprēķināt investīciju risku un paredzamo atdevi no ieguldījumiem.

Sharp idejas

CAPM modelis novērtējums tika izstrādāts kā ekonomists un vēlāk piešķirta Nobela prēmija ekonomikā , William Sharpe un izklāstīts savā 1970. gada grāmatā "portfeļa teoriju un kapitāla tirgos." Ideja sākas ar to, ka daži ieguldījumi ietver divu veidu riski:

1. Sistemātiska. Šis tirgus riski, kurus nevar daudzveidīga. Piemēri ir procentu likmes, lejupslīdes un kari.
2. Nesistemātiski. Pazīstams arī kā īpaša. Tie ir raksturīgi atsevišķiem krājumiem un to var diversificēts skaita pieaugumu vērtspapīru investīciju portfelī. Tehniski runājot, tie ir komponents akciju ieradās, kas nav saistīts ar vispārējām tirgus svārstībām.

Kredītportfelis liecina, ka konkrēts risks var novērst, izmantojot dažādošanu. Problēma ir tā, ka tas joprojām neatrisina problēmu sistēmisko risku. Pat portfelis sastāv no visām akcijām akciju tirgū, nevar likvidēt to. Tādēļ, aprēķinot taisnīgu ienākumu sistemātisku risku visvairāk vexing investoriem. Šī metode ir metode, lai novērtētu to.

Modelis CAPM: formula

Sharpe konstatēts, ka peļņa no individuālo krājumu vai portfelim jābūt vienādai kapitāla izmaksas. Standarta aprēķinu CAPM modelis apraksta attiecības starp risku un paredzamo atgriešanās:

_{r a = r f + β a} (r m - r f), kur r _f - bezriska likmi, beta _a - beta nodrošinājuma vērtības (attiecība uz savu riska riskam tirgū kopumā), r _m - paredzētā raža ( r _m - r _f) - balva apmaiņa.

Sākuma punkts ir bezriska likme CAPM. Tas ir, kā likums, ienesīguma valdības 10 gadu obligācijas. Lai to pievieno bonusu investoriem, lai kompensētu papildu risku, uz kuru tie iet. Tas sastāv no paredzamo peļņu no tirgus kopumā mīnus bezriska ienesīguma. Riska prēmija, kas reizināts ar koeficientu, kas Sharpe sauc par "beta".

riska pasākums

Vienīgais risks pasākums CAPM ir β-indekss. Tajā mēra relatīvo svārstīgumu, tas ir, parāda, kā konkrēta akciju cenas svārstās uz augšu un uz leju, salīdzinot ar akciju tirgu kopumā. Ja tas kustas tieši saskaņā ar tirgu, β _a = 1 CB ar ß _a = 1,5 pieaugs par 15%, ja tirgus pieaugs par 10%, un samazinās līdz 15%, ja tas samazinās līdz 10%.

"Beta", tiek aprēķināta ar statistisko analīzi atsevišķu krājumu ikdienas ienesīguma rādītāji, salīdzinot ar ikdienas tirgus ienesīguma tajā pašā laika posmā. Savā klasiskajā pētījumā 1972. gadā ar nosaukumu "cenu noteikšanas modeļa CAPM finanšu aktīvi: daži empīriskie testi" ekonomisti Fischer melns, Maykl Yensen un Mayron Shoulz apstiprināja lineāra sakarība starp peļņu no vērtspapīru portfeļu un to beta-rādītājiem. Viņi pētīja kustību cenu akciju uz New York Stock Exchange 1931-1965, attiecīgi.

Nozīmē "beta"

"Beta" parāda summu, kompensācijas, kas būtu saņemt investorus uzņemties papildu risku. Ja β = 2, bez riska līmenis ir 3%, un tirgus balstītu atdeves likmi - 7%, tirgus lieko atgriešanās ir vienāds ar 4% (7% - 3%). Attiecīgi, pārmērīga stock atgriež 8% (2 x 4%, produkta iznākums tirgus un β-index), un kopējais vēlamais iznākums ir 11% (8% + 3% pārpalikums atgriešanās plus bezriska likmi).

Tas liecina, ka riskanti ieguldījumi būtu jānodrošina uzcenojums bezriska likmes - šī summa tiek aprēķināta, reizinot kapitāla tirgus prēmiju par to beta-indeksu. Citiem vārdiem sakot, tas ir pilnīgi iespējams, zinot atsevišķas daļas modeli, lai novērtētu, vai pašreizējā akciju cena tā iespējamo rentabilitāti, proti, to, vai kapitāla ieguldījuma rentabla vai pārāk dārgs.

Kāda CAPM?

Šis modelis ir ļoti vienkāršs un nodrošina vienkāršu rezultātu. Saskaņā ar to, vienīgais iemesls, ka investors pelna vairāk nekā pirkt vienu daļu, ne otru, tas ir vairāk riskanti. Nav pārsteidzoši, šis modelis sāka dominēt mūsdienu finanšu teoriju. Bet vai tas tiešām darbojas?

Tas nav pilnīgi skaidrs. Liels klupšanas akmens ir "beta". Kad profesors Yudzhin Fama un Kenneth franču izmeklē rentabilitātes krājumu par New York Stock Exchange, un amerikāņu un NASDAQ 1963-1990 gados, viņi ir atklājuši, ka atšķirība beta indeksiem tik ilgu laiku nav izskaidrot uzvedību dažādos vērtspapīros. netiek ievērots lineāra atkarība starp koeficienta "beta" un atsevišķu akciju atgriežas uz īsu laiku. Šie dati liecina, ka CAPM modelis var būt nepareiza.

populārs līdzeklis

Neskatoties uz to, ka šī metode joprojām plaši izmanto ieguldījumu sabiedrībā. Kaut β-indekss ir grūti prognozēt, kā indivīds krājumi reaģēs uz noteiktiem tirgus svārstībām, investori varētu būt droši secināt, ka portfelis ar augstu "beta" pāries vairāk nekā tirgū, jebkurā virzienā, un zema svārstīsies mazāk.

Tas ir īpaši svarīgi, lai fondu pārvaldniekiem, jo tie nevēlas (vai nevar atļauties tos), turēt naudu, ja viņi jūt, ka tirgus varētu samazināties. Tādā gadījumā viņi var turēt vērtspapīrus ar zemu beta-indeksu. Investori var izveidot portfeli saskaņā ar savām īpašajām prasībām attiecībā uz risku un rentabilitāti, kas vēlas pirkt papīru ar ß _a> 1, kad tirgū pieaug, un ar ß _ir <1, kad tā tiks samazināta.

Nav pārsteidzoši, CAPM ir palielinājusi izmantot indeksācijas par veidošanās akciju portfeli, kas imitē noteiktu tirgu, tie, kuri cenšas, lai samazinātu riskus. Tas lielā mērā ir saistīts ar to, ka, saskaņā ar modeli, lai iegūtu lielāku peļņu nekā tirgū kopumā, tas ir iespējams, dodoties uz augstāku risku.

Nepilnīga, bet pareizs

Vērtēšanas modelis ražas finanšu aktīvu (CAPM) jebkurā gadījumā nav ideāls teorija. Bet viņas taisnība gars. Tas palīdz investoriem noteikt, kas gūst labumu viņi ir pelnījuši ko riskēt ar savu naudu.

INFORMĀCIJAI kapitāla tirgus teorija

ietver pieņēmumus uz pamata teoriju:

• Visi investori pēc savas būtības ir tendence izvairīties no riska.
• Viņi ir tikpat daudz laika, lai izvērtētu šo informāciju.
• Ir neierobežots kapitāls, ka varat aizņemties bezriska ienesīguma.
• Investīcijas var iedalīt neierobežotu skaitu vienību neierobežota lieluma.
• Nav nodokļi, inflācijas un ekspluatācijas izmaksas.

Sakarā ar šiem priekšnosacījumiem investori izvēlas portfeļus ar minimizētu risku un maksimālu atdevi.

No paša sākuma, šie pieņēmumi tika uzskatīti par nereāla. Kā varētu secinājumi šīs teorijas ir vismaz kāda vērtība šajās telpās? Lai gan tie paši var viegli būt iemesls nepareizu rezultātu ieviešana modelis ir izrādījies grūti.

kritika CAPM

1977.gadā, pētījums veikts Imbarinom Budzhangom un Annuarom Nassir, štancēti caurumu teorijā. Ekonomisti ir sakārtoti rīcību ar attiecību tīrās peļņas cenu. Saskaņā ar rezultātiem, vērtspapīrus ar augstāku peļņas attiecība, kā likums, dod lielāku peļņu, nekā prognozēja CAPM metodi. Papildu pierādījumi nav par labu teoriju parādījās pēc dažiem gadiem (ieskaitot darbu Rolf Banzs 1981.), kad tas tika atklāts, ka tā saukto izmēra efektu. Pētījumi rāda, ka mazie tirgus kapitalizācijas akcijas ir rīkojušies labāk nekā prognozēja CAPM metodi.

un tā tika veikta citus aprēķinus, vispārējais tēma, kas bija tas, ka finanšu rezultāti, tāpēc rūpīgi uzrauga analītiķi, faktiski, satur zināmu tālredzīgu informāciju, kas nav pilnībā atspoguļota beta-indeksā. Galu galā, akciju cena ir tikai pašreizējā vērtība nākotnes naudas plūsmu veidā peļņu.

iespējamie skaidrojumi

Tātad, kāpēc ar tik lielu skaitu pētījumiem, uzbrūkot derīgumu CAPM, metode joprojām tiek plaši izmantots, pētīti un pieņemta visā pasaulē? Viens iespējamais izskaidrojums var būt ietverti autorības 2004. Peter Chang, Herb Johnson un Michael Scilla, kas tika analizēta, izmantojot modeli CAPM Fama un franču 1995. Viņi konstatēja, ka krājumi ar zemu attiecību cena par bilances vērtību, kas parasti pieder uzņēmumi, kas pēdējā laikā ir bijusi ne pārāk izcilus rezultātus, un, iespējams, uz laiku nepopulārus un lēti. No otras puses, uzņēmumi augstākas nekā tirgus, attiecība var īslaicīgi pārvērtēts, jo tie ir augšanas stadijā.

Kārtot firmas uz tādiem rādītājiem kā attiecība cena pret bilances vērtības vai rentabilitātes, atklāja subjektīva reakciju investoru, kas mēdz būt ļoti labi brīdī izaugsmes un pārāk negatīvs lejupslīdē.

Investori arī mēdz pārvērtēt līdzšinējās darbības, kas noved pie augstām cenām par akciju sabiedrību ar augstu koeficientu cenu, ienākumu (palielinās), un ir pārāk zems uzņēmumiem ar zemu (lēti). Pēc pabeigšanas cikla rezultātos, bieži uzrāda augstāku peļņas normu attiecībā uz lētu vērtspapīriem un zemāks pieaug.

mēģina aizstāt

Mēģinājumi tika veikti, lai radītu labāko novērtēšanas metodi. Dinamiskais modelis, lai noteiktu vērtību, finanšu aktīvu Merton (ICAPM) 1973.gadā, piemēram, ir paplašinājums CAPM. Tas izceļas, izmantojot citu priekšnoteikumu veidošanās mērķa kapitāla ieguldījumu. Par CAPM investori rūpējas tikai par to bagātību, ka tie ražo savus portfeļus beigās pašreizējā periodā. Jo ICAPM tie ir bažas ne tikai periodiski ienākumi, bet arī iespēja patērēt vai investēt peļņu.

Izvēloties šo portfeli brīdī (T1) ICAPM-investori iemācīties viņu bagātība laikā t var būt atkarīga no mainīgajiem, piemēram, darba ienākumi, cenas patēriņa precēm un portfeļa iespēju raksturs. Kaut ICAPM bija labs mēģinājums risināt trūkumus CAPM, tas arī bija zināmas robežas.

pārāk nereāls

Kaut arī CAPM modelis joprojām ir viens no visplašāk pētīta un pieņemts, tās telpas ir kritizēta jau no paša sākuma, jo ir pārāk nereāli investoriem reālajā pasaulē. Laiku pa laikam veikt empīrisko pētījumu metodes.

Faktori, piemēram, lielumu, attiecībām un atšķirīgu cenu dinamiku, skaidri norāda nepilnīgu modeli. Tas ignorē pārāk daudz citu aktīvu grupām, lai tā varētu tikt uzskatīta par dzīvotspējīgu iespēju.

Savādi, ka notiek tik daudz pētījumu, lai atspēkotu CAPM modeli kā standarta teoriju tirgus cenu, un neviens šodien, šķiet, vairs nav atbalsta modeli, attiecībā uz kuru tika piešķirta Nobela prēmija.