WACC - vai tas ir indikators? Jēdziena koncepcija, formula, piemērs, izmantošana un kritika

Līdz šim visi uzņēmumi vienā vai otrā veidā izmanto aizņemtos resursus. Tādējādi tie darbojas ne tikai uz sava rēķina, bet arī uz kredītu. Lai izmantotu pēdējo, uzņēmumam ir jāmaksā procenti. Tas nozīmē, ka pašu kapitāla izmaksas nav vienādas ar diskonta likmi. Tāpēc mums vajadzīga cita metode. WACC ir viens no populārākajiem investīciju projektu novērtēšanas veidiem. Tas ļauj ņemt vērā ne tikai akcionāru un kreditoru intereses, bet arī nodokļus.

Piemērs:

Tātad, mēs noskaidrojām, ka WACC ir vidējās ieguldījumu izmaksu atdeves indikators. Bet kā to aprēķināt un kur ir nodokļi? Pieņemsim, ka sabiedrību finansē 60% uz akcionāru naudas rēķina, bet 40% - kreditori. Piemēram, tiek lēsts, ka pašu kapitāla izmaksas ir 20%. Aizdevuma kompānijai izdevās sasniegt 15% gadā. Ja mēs pievērsīsimies jautājumam par vidējā svērtā kapitāla aprēķināšanu loģikas un matemātikas ziņā, tad mēs saņemsim 18%. Bet vai viss ir tik vienkārši? Pieņemsim, ka uzņēmums attiecīgajā projektā ieguldīja 1000 $: 60% - akcionāri, 40% - kreditori. Ja projekta ilgums ir viens gads, pēc nodokļu nomaksas naudas plūsma būs vienāda ar 1180 dolāriem. ASV Tūkstoš dolāru tiek tērēts galvenā ieguldījuma samaksai. Un pārējie 180 ASV dolāri. ASV jāpiešķir akcionāriem un kreditoriem. Pēdējais saņems 60 dolāru. Un tad sākas jautrība. Procentu maksājumus var atskaitīt no ar nodokli apliekamās bāzes. Tādēļ uzņēmums varēs atgriezt daļu no naudas. Ja nodokļa likme ir 25%, tad tas ir 15 dolāri. Tas nozīmē, ka akcionāri saņems ne 120, bet 135 dolāru. ASV Tāpēc mēs varam secināt, ka uzņēmums sākotnēji varēja nopelnīt mazāk. Un joprojām nav iespējams apmierināt gan akcionāru, gan kreditoru prasības. Nevar teikt, ka WACC ir pārdošanas vidējās rentabilitātes rādītājs, jo tas attiecas uz uzņēmuma darbības rezultātu kopumā. Bet tas bija tas, kurš ļautu daudz precīzāk aprēķināt.

Jēdziens

Kā jau no iepriekš minētā var secināt, WACC ir rādītājs, kas ļauj noteikt kreditoriem un investoriem nepieciešamo projekta rentabilitāti. Un viņš ņem vērā nodokļus. Iepriekšējā piemērā tas nav 18%, bet 16,5%. Tas ir saistīts ar kredītfinansējuma nodokļu shielda ietekmi. Pieņemsim, ka aizdevuma procentu likme ir 15%, kā tas bija iepriekšējā piemērā. Tad faktiskās aizdevuma izmaksas ir 15% * (1-nodokļu likme procentos). Pēdējais mūsu piemērā ir 25%. Šajā gadījumā uzņēmuma aizdevums maksās 11,25%. WACC ņem vērā to.

Faktori

Apsveriet, kas ietekmē WACC. Šis ir rādītājs, kas raksturo investīciju projekta nepieciešamo rentabilitāti. To ietekmē ārējie faktori, piemēram, situācija akciju tirgū, bezriska kapitāla investīciju procentuālā daļa un tirgus pamatlikme, kā arī peļņas nodoklis. Uzņēmumiem ir jādarbojas ar viņiem, cenšoties pēc iespējas labāk izmantot pieejamos resursus pašreizējā situācijā. Svarīgi pārvaldības faktori ir tādi faktori kā beta koeficients, uzņēmumā noteiktā riska prēmija, aizņemtā kapitāla attiecība pret kopējo summu un kredītreitingu. Kapitāla vidējās svērtās izmaksas ietekmē arī šādi aprēķinātie rādītāji:

• Procentu likme, izmaksas un aizņemtā kapitāla īpatsvars.
• Riska prēmija vērtspapīru tirgum.
• Izmaksas un pamatkapitāls.

Formula

Pirmkārt, mēs ieviešam apzīmējumu. Starp tiem:

• E - pašu kapitāla izmaksas.
• RE - nepieciešamā rentabilitāte.
• D - kredīta izmaksas.
• RD - aizdevuma izmantošanas procenti.
• TR ir nodokļa likme.

Tādējādi WACC = (E * RE) / (E + D) + (D * RD * (1-TR)) / (E + D). Jāatzīmē, ka šajā formā ņemta vērā tikai viena veida aizdevumu finansējums. Ja mūsu uzņēmums izmanto vairākus, tad visi tie jāaizstāj atsevišķi ar atbilstošām likmēm.

Aizņemšanās pamatprincipi

Uzņēmumi gūst labumu no finansējuma no kredītresursiem, ja to izmantošanas procenti ir zemi, jo tas samazina uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas. Tomēr jebkura bankas mērķis nav labdarība, bet pelnoša darījuma izpilde. Tāpēc stabilāki uzņēmumi, kuriem ir būtiska nodrošinājuma, saņem zemākas likmes aizņēmuma saņemšanai. Bankas cenšas iegūt pēc iespējas pilnīgāku priekšstatu par savu aizņēmēju, topošo vadītāju un darbinieku kvalifikāciju, uzņēmuma darbības rādītājiem un biznesa plānu.

Kritika

WACC ir vispāratzīts instruments investīciju projektu atdeves novērtēšanai. Tomēr viņam ir vairākas būtiskas problēmas:

• "Nodokļu vairošana kredītu finansēšanai". No pirmā acu uzmetiena, šķiet, ka vairāk aizdevumu, jo labāk. Un tas patiešām atspoguļo WACC. Bet kā ņemt vērā projektu pieaugošo risku, palielinot to finansējumu uz kreditoru naudas rēķina?
• Beta koeficienta problēma. Šim rādītājam jāatspoguļo riska pakāpe, salīdzinot ar visa tirgus aktīvu nepastāvību. Visbiežāk tiek izmantoti uzņēmumi no S & P 500 saraksta, tomēr daudzi finansētāji nepiekrīt faktam, ka svārstīgums ir identisks riskam. Un tas pilnībā neņem vērā WACC.